第三次比特幣挖礦獎勵減半或迎來挖礦超級牛市

比特幣挖礦將迎來大消息，因為萊特幣的第二次區塊獎勵減半已成功完成，接下來，我們將在2020年5月迎來比特幣的第三次區塊獎勵減半。

　　世界杯和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。最初，比特幣的區塊獎勵為50 BTC，其在2012年底降至25 BTC，在2016年時降至12.5 BTC，而它的第三次減半，將於2020年5月20日前後發生，屆時，比特幣區塊獎勵將進一步降低至6.25 BTC。

　　或許是設計所致，又或者只是偶然，上兩次比特幣價格週期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。通過回顧這兩次減半，並分析它們對比特幣供應、需求和價格的影響，我們期待對此前的強大價格週期作出解釋，並幫助投資者為第三個週期做好一些準備。

　　第一次比特幣減半以及散戶時代

　　我把這個時期稱為散戶時代，因為比特幣在當時只在技術人員和散戶投資者中獲得了早期採用。在這一周期的開始，整個比特幣的經濟規模還太小，機構們不會注意到它。

　　在第一次減半的價格週期開始之前，比特幣在2011年6月-11月期間經歷了一個週期，其價格從31美元下跌至2美元，跌幅超過了90%。

　　比特幣價格在2011年11月份開始上漲，然後在2012年11月，比特幣發生了第一次減半，此後，其價格繼續上漲，直到2013年11月創下1200美元的歷史新高。這一周期表現出明顯的對稱性，即減半前12個月和減半後12個月，總體呈現上漲的趨勢。

　　在第一個週期當中，價格表現出瘋漲的情況是在減半發生之後（減半前上漲到13美元，減半後上漲到1200美元）。這一周期的整體價格上漲幅度是350-400倍（取決於你看到的價格來源）。

　　實際上，減半前比特幣只漲了4倍，而減半後接近上漲100倍。

　　而在達到1200美元的峰值之後，長達14個月的深度衰退期緊隨而來，比特幣價格下跌超過80%以上，最低達到200美元左右。而之後的10個月，比特幣價格維持在200-300美元之間。

　　第二次比特幣減半和風投時代

　　我們把這個週期稱為風投時代，因為在這個時期，已經有幾家風險投資公司和衝基金觀察到了比特幣的第一個週期，並進入了市場。這一周期內，還出現了幾家加密貨幣對沖基金，其中很多基金在風投時代結束後的大崩盤中未能倖免，但仍有大約150家倖存了下來。

　　比特幣價格在2015年11月開始大幅上漲，這開啟了第二個減半價格週期，這距離2016年7月的正式減半大概提前了8個月的時間。

　　在減半正式發生後，比特幣繼續上漲，整個週期與前一次一樣大約持續了24個月，直到2017年12月達到了19000美元的歷史新高。

　　實際上，這次減半價格週期，比特幣的大部分升值也同樣是在減半後發生的（減半前上漲至650美元，減半後呈拋物線形上漲至19000美元）。整個週期上漲幅度約為80-90倍，而減半前大約只上漲了3倍。

這次減半價格週期結束後，比特幣經歷了長達12個月的衰退期，其價格再次下跌80%以上，最低達到3000美元左右，而此後的4個月內，比特幣一直徘徊在3000 -4000美元之間。

　　第三次比特幣減半和機構時代

　　比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個週期的開始。

　　為何比特幣大部分的漲幅都是在減半後出現的，而不是在之前出現？

　　比特幣減半是一個眾所周知的事件，市場會明智地預測供應減少對價格的影響。那麼，為什麼在減半之前，價格的漲幅並沒有非常明顯呢？關於這個問題，之後我們再談。

　　邊際供應=礦工收入

　　資產在任何時間點的價格，都能使供求平衡。減半如何導致比特幣價格上漲的初步解釋，是一個以比特幣礦業公司活動為中心的供應方面的故事。比特幣礦工在確認比特幣網絡交易方面，起著至關重要的作用。他們每挖到一個區塊都會得到新的比特幣挖礦獎勵。礦工是出售新鮮開采的比特幣的邊際供應商，這也增加了比特幣的流通量。在其他條件不變的情況下，如果礦工出售的比特幣更少了（減半後），他們將要求更高的價格。類似的，如果可用的比特幣數量減少了，買家將支付更高的價格。

　　還有一個供應組件沒有得到足夠的討論，即比特幣礦工有兩個收入來源（新區塊獎勵和確認交易的交易費用）。事實上，當比特幣2100萬BTC近乎全部開采出來後，交易費用將是礦工唯一的收入來源。

　　即：邊際供應=礦工收入=開采的比特幣+交易費用

　　讓我們分析一下這兩個組成部分的情況。

　　每日開采的比特幣

　　在第一次減半發生之前，比特幣每天會有7500-8000 BTC的新幣供應。而在第一次減半完成後，其日新增供應下降到3700-4000 BTC。而目前，比特幣每天的新增供應大約為1900-2000 BTC。而在下次減半完成後，新增日供應會下降到1000 BTC左右。

　　而從美元的角度來看，情況則是完全不同的。比特幣的價格在第一次減半當天是13美元，當時每日邊際供應量減少了約4000 BTC（從8000到4000）。這相當於減少了價值52000美元的邊際供應。

　　13美元*（8000–4000）=52000美元

　　比特幣價格在第二次減半當天約為650美元，邊際供應下降了2000 BTC或130萬美元。

　　650美元*（4000–2000年）=130萬美元

　　假設比特幣的價格在下一次減半之前不會有太大的變化，並且保持在10000美元左右（這個假設很糟糕，我知道，但會讓我開心==）。那麼按照這個價格，日供應量將減少1000 BTC，邊際供應將下降1000萬美元。

　　10000美元*（2000–1000）=10000000美元

　　在一個月的時間裡，這會減少3億美元的邊際供應，在一年的時間，則會減少36.5億美元。

　　減半會顯著減少流動供應

　　邊際供應的下降，明顯減少了流動供應。那減少了多少，以及我們如何測量？使用比特幣通脹率（將新供應量與比特幣總供應量進行比較）是沒有意義的，因為大部分供應量不是流動的（投資者會在錢包裡存放幾個月甚至幾年的時間）。

　　“邊際供應減少必須與總流動供應進行比較。”

　　量化的一種方法，是將因減半而減少的流動性與每日交易所的交易量進行比較。不幸的是，加密貨幣交易所報告的交易量並不可靠。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一項研究報告顯示，市場上高達95%的交易量是值得懷疑的。考慮到這一點，我在本節中使用了大量四捨五入的數字，因此可參考性並不高，使用它們僅僅是為了說明邏輯。

　　根據CoinMarketCap的數據，每天市場上大約有200萬BTC的交易量。按照目前的區塊獎勵率，每天流動供應會添加2000 BTC，每月新增6萬BTC，每年則是73萬BTC。這意味著市場有能力吸收273萬的年流動供應量。當區塊獎勵減半，每天只開採1000 BTC時，年供應量將減少到236.5萬，這大約是每年流動供應量減少13%。

　　另一方面，如果我們認為報告交易量的95%是可疑的，那麼實際交易量將接近10萬BTC。下一次減半將年供應量從830000（100000+730000）減少到465000。每年的流動供應量減少了44%。

　　交易費用增加邊際供應現在讓我們討論一下礦工收入的第二個組成部分。自2015年以來，比特幣網絡每天處理超過10萬筆交易。 2017年12月，比特幣交易量創下了50萬筆左右的歷史新高，在達到高點之後，交易量開始大幅下降，然後在2018年和2019年繼續上升。

　　除了2017-18年12個月期間的交易費用飛漲外，下表顯示，比特幣日常交易費用一般保持在200 BTC以下。 2019年，比特幣網了每日交易費用平均約為70 BTC。顯然，交易費用也顯示出與比特幣價格的強相關性（費用與幣價呈正相關波動）。

　　接下來，我們把區塊獎勵和交易費用放到一起，然後全面地了解礦工收入，以及他們可能引入的每日邊際供應。新開采的比特幣在歷史上一直是礦業收入的主要來源。即使在今天，每天平均70 BTC的交易費用與每天2000 BTC的新增供應量相比仍然是很少的然而，隨著交易量的上升和大宗回報的減半仍在繼續，交易費用成為收入的主要來源，僅僅還需幾年的時間。

　　價格是供求平衡的表現

　　我們花了很多時間來討論供應，而接下來，我們將目光轉向需求。

　　比特幣是第一個，也是最流行的實現直接貨幣化的網絡。與其他依賴間接收入來源的社交網絡（例如廣告）不同，比特幣網絡會直接獎勵礦工的努力。

　　比特幣的blockchain錢包用戶數量以驚人的速度在增長，其目前超過了4000萬，僅在2019年便增加了800萬，可見，比特幣網絡正呈現出爆發式地增長。根據梅特卡夫定律，網絡的值與其節點的平方成正比，又鑑於比特幣的供應有限，比特幣價格顯然會隨網絡的增長而上漲。

　　比特幣是數字稀缺性的首個流行的實現方式，其引領了加密貨幣革命。自比特幣誕生以來，市場上出現了成千上萬種加密貨幣資產，但比特幣仍保持著領先位置。價格穩定的資產，顯然適合作為交換媒介，而比特幣作為稀缺資產，其價格的上漲增加了其作為價值存儲的吸引力，並加大了人們對它的需求。

　　“價格的上漲，會加大人們對比特幣的需求。”

　　還有很多證據能夠證明需求價格與區塊鏈活動的相關性。比特幣區塊鏈的交易活動會隨幣價的增長而增長，反之亦然。注意，我們關注的是交易數量，而不是交易的美元價值。

　　總結推論

　　我們用上面提到的內容，來試圖解釋比特幣的價格週期：

　　數字黃金的故事已為比特幣聚集了大量關注，人們對比特幣的需求在繼續上升，從越來越多的錢包、交易所、搜索、媒體報導等情況來看，這一點是非常明顯的。

　　過去兩次的比特幣減半，呈現出以下價格週期特徵：

　　減半前：比特幣價格開始上漲，人們預期即將到來的減半活動會是積極的。

　　減半後：隨著比特幣在風投、對沖基金和機構投資者中獲得認可，不斷上漲的價格吸引了越來越有錢的投資者和投機者的新需求。新需求超出預期，減半後價格繼續上漲。在過去的周期中，價格上漲導致的需求增長被嚴重低估。

　　泡沫：不斷上漲的價格會導致FOMO現象的發生，並吸引更多的投機活動。泡沫形成，價格創歷史新高。在這個階段，投機價格遠遠超過了可持續需求，而泡沫最終會破裂。

　　崩盤：崩潰的價格導致需求的減少，就像價格上漲導致需求的增加一樣。很多人會離開這個聚會。

　　建立新的基礎：比特幣最終在當前邊際供應率下找到價格和需求平衡，並形成一個明顯高於前一個週期基礎的新基礎。

　　從較高的基礎返回到步驟1。

　　這裡需要澄清的是，上述邏輯取決於比特幣獨特的數字黃金“故事”所產生的需求，以及比特幣作為頭號加密貨幣的地位。相比之下，萊特幣減半可能會很有趣，但萊特幣缺乏強有力的故事和需求。

　　也因此，萊特幣價格週期並不符合上面列出的情況。市場是智能的，它會學習和適應，所以沒有兩個週期是相同的。讓我們看看比特幣的第三次減半，有多少是會按過去的模式進行。比特幣挖礦或將迎來大變。歷史不會重演，但總會驚人地相似。

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